Grok Bot 摘要：SpaceX 2026 年第三季度财报

• 这是 SpaceX 2026 年第三季度财报网络直播，从得克萨斯州巴斯特罗普的 Starlink 工厂及未来的 StarMine 生产场地在 X 上实时播出。
• 发言者包括 Andrea Williams（投资者关系主管）、Elon Musk、Gwynne Shotwell（总裁兼首席运营官）和 Bret Johnsen（首席财务官），随后是分析师和散户投资者的提问。

核心数据（2026 年第三季度 vs 2025 年第三季度）
- 营收为 146 亿美元，较 56 亿美元增长 161%。
- 净利润为 44 亿美元，而一年前为净亏损 11 亿美元。这是 55 亿美元的扭转。
- 调整后 EBITDA 为 88 亿美元，较 22 亿美元增长 306%，增速再次超过营收。

Elon 谈 Starship
- 第 14 次飞行是一个关键里程碑。Starship 首次进入轨道，并部署了可正常工作的 Starlink V3 卫星。
- 预计下个月进行的第 15 次飞行中，SpaceX 将尝试同时捕获助推器和飞船。如果成功，这将是轨道火箭首次实现完全回收。
- Elon 称完全可重复使用是长期将意识扩展到地球之外的唯一途径。首次尝试不保证成功，但他认为成功的可能性大于失败。他预计到年底将有稳定的飞行流，明年会更多。
- 新的路易斯安那州航天港最终可能拥有 20 个或更多发射塔，每年将数百万吨物资送入轨道及更远的地方。
- Starship 应在明年上半年的某个时候实现每周飞行，到明年年底达到每周两次或更多。早期飞行需要一些翻修，但目标是像飞机一样着陆并重新发射。

Elon 谈 Starlink
- 第 14 次飞行部署了每秒 26 太比特的 Starlink 带宽，而当时仅约半负载。这相当于 10 次 Falcon 9 发射。
- 他预计大约三年后，带宽将达到今天网络的约 100 倍。这意味着约 100,000 颗卫星，每颗的带宽都超过现有卫星的 10 倍。
- Starlink 营收应大致与其提供的带宽同步增长。快速的直连手机服务和地面网络也在增加。
- 他预计三到五年内带宽需求将增加约 1,000 倍。AI 代理每个使用的带宽将远超一个人，而且它们的数量将远超人类。

Elon 谈 SpaceX 超级智能
- 推广超级智能的主要限制现在是电力、冷却和基础设施，而非芯片。
- SpaceX 承担了送入轨道的几乎所有质量，接近 90%，而中国约为 6%，世界其他地区（包括其他美国公司）约为 4%。同一团队现在正在地面建设计算基础设施。Elon 将其比作“纽约洋基队在少棒联盟打球”。
- 他经常每周有四天在孟菲斯让超级计算机集群运行起来。
- SpaceX 有望在今年剩余时间每月上线约 200,000 颗 GB300 芯片。计划明年保持这一速度，主要使用 Vera Rubin 芯片。在问答环节中，他将当前速度定为每月 220,000 颗 GB300。
- 他的算力目标：
- 到今年年底约 2.5 至 3 吉瓦（GW）上线。
- 他相当有信心 2027 年再增加 10 GW，如果到明年年底总量低于 13 GW 他会感到惊讶。
- SpaceX 的目标是明年增加 20 GW 的电力与冷却，以使电力不成为瓶颈。这使得明年算力增长超过 20 GW 的可能性虽小但存在。
- 最强大的训练集群计划在第二季度末建成，配备 440,000 颗 Vera Rubin 芯片。Elon 表示，这应使 Grok 极具竞争力，可能成为最好的模型。

Elon 谈 Grok Bot
- 这是 Elon 见过增长最快的产品。
- 使用它的人越多，随着时间推移他们就越会持续使用。
- 它正在可信企业客户中进行早期推广。预计几周内将进行广泛的企业推广，以便公司可以在团队中使用它，“就像它是一个虚拟人类一样”。
- 他认为 Grok Bot 最终可能会用掉 SpaceX 超级智能算力的大部分。
- 他的底线是：SpaceX 到 2027 年底的年度经常性收入（ARR）可能“在 5000 亿到 1 万亿美元之间”。他开玩笑说不想让 Bret 心脏病发作。

Gwynne 谈发射与太空运营
- SpaceX 在第三季度进行了 35 次发射：
- 21 次 Falcon 9 上的 Starlink 飞行
- 2 次 Starship 飞行
- 12 次主要客户任务，包括一次携带 NASA 罗曼太空望远镜进入深空的 Falcon Heavy
- 6 次国家安全发射
- 新赢得的业务：
- 再三次载人 Dragon 任务，使日程排满至 2028 年
- NASA Artemis 3 的 Starlink 通信合同
- 18 次新的国家安全发射
- 用 Starship 将有效载荷送上月球的合同
- 三次新的 Starship 上的 Starfall 任务
- Starfall 是 SpaceX 的太空舱，用于在零重力下进行常规、成本相当低的研究，例如癌症和糖尿病研究。通话当天，一次 Starfall 任务由 Falcon 9 发射。
- 10 月 1 日，SpaceX 在短短 13 小时内从三个 Falcon 发射台进行了三次 Falcon 任务。它们是前往空间站的 Crew 13、为国家侦察局执行的 Falcon Heavy 任务，以及一次搭载 130 个有效载荷的拼车任务。
- Starship 目标：
- 今年在发射塔捕获两个级段
- 明年初重新飞行上面级
- 明年初尝试在轨加注
- 2027 年开始飞行 Mobile V2 和 StarMine 卫星
- 在与 FAA 进行了有帮助的会谈后，SpaceX 预计第 15 次飞行的许可证将允许两个级段返回发射场并被发射塔捕获。
- 她称 Starship 迁往路易斯安那为“第二次路易斯安那购地”。

Gwynne 谈 Starlink
- Starlink 现已在 174 个国家和地区运营。本季度新增越南和乌干达。
- 本季度新增 160 万家庭客户，总数略低于 1400 万（Bret 给出的是 1360 万）。这还不包括数十万企业和航空公司客户。
- 第三季度在 25 起灾害中提供了帮助，包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震和夏威夷的洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉就捐赠了 1400 多套设备，连接了超过 250,000 人。
- 航空公司：
- 约有 12,000 架飞机已签约，占所有符合条件的飞机的近四分之一。
- Starlink 已与美国四大航空公司中的三家达成协议。
- 汉莎航空、瑞士航空、巴拿马航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空在第三季度首次飞行了配备 Starlink 的飞机。
- 航空设备产量自 1 月以来已翻两番，到年底应再翻一番。
- 配备 Starlink 的航班往往上座率更高。
- Starshield 是 Starlink 的政府版本，持续增长。企业营收和政府营收未来都有望各自超过家庭客户营收。
- Starlink Mobile：
- 服务已在乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加的新手机运营商处启动。
- 月活用户突破 2200 万，较上季度增长 37%。
- FCC 批准发射 15,000 颗 Mobile V2 卫星。
- SpaceX 同意购买一组低频段频谱，称这为成为美国主要移动运营商开辟了道路。
- 计划在明年全年发射 V2 卫星，并于 2028 年初开通服务。

Gwynne 谈超级智能业务
- Grok Bot 是一款可以为你采取行动的 AI 助手，于 8 月推出。本月早些时候，其付费周活用户达到 800,000，一个月内翻了一倍多。
- 企业是其增长最快的客户群体。它们在销售、营销、IT 和工程中使用它，作为全天候在线的队友。
- 新的 Grok 模型推出速度更快，预计很快会有大幅性能提升。
- 引入 Cursor 进展顺利，并为 SpaceX 带来了庞大的企业销售团队。
- 包括 Cursor 客户在内，每年在 Grok 上花费超过 100 万美元的企业客户数量，按合并基础计算较上季度增长 50%。
- 上周 SpaceX 宣布了一项单一套餐，捆绑 Grok、Grok Bot、Cursor 和 X Premium。

Bret 谈各业务业绩
- 太空：
- 营收为 18 亿美元，较上季度增长 84%，较去年增长 6%，得益于良好的客户组合。
- 继续在 Starship、Raptor 发动机和载具生产、Gigabay 建设，以及 Starbase 和卡纳维拉尔角的多个发射台，还有新的路易斯安那场地投入支出。
- 连接：
- 营收为 52 亿美元，较去年增长 69%，较上季度增长 22%。
- 有 1360 万家庭客户，第三季度新增 160 万，主要位于较富裕国家。
- 生产更多 V5 设备缓解了库存短缺。设备在假期前进入了商店，这应会促进第四季度注册量。
- 每家庭客户平均营收较上季度增长 5%，达到每月 69 美元。
- 企业和政府营收较去年增长 91%，较上季度增长 18%，受 Starshield 和航空公司推动。
- 毛利润较去年翻倍。毛利率为 55%，其中包括约 3 个百分点的一次性提升，主要来自关税退款。剔除一次性项目后，调整后 EBITDA 利润率较去年上升约 2 个百分点。
- 每次 Starship 发射都在努力实现超过今天一次 Falcon 9 发射 20 倍以上的下载容量。Mobile V2 卫星将从 2027 年开始由 Starship 发射。
- 超级智能：
- 营收为 76 亿美元，较上季度增加 50 亿美元，较去年增加 67 亿美元。其中大部分来自不断增长的算力出租合同。
- SpaceX 第三季度末额定算力为 1.7 GW，更多数据大厅于 10 月初上线。
- AI 产品和基础设施营收为 70 亿美元。其中 6.08 亿美元来自 Cursor，其收购在本季度中期左右完成。若不计算 Cursor，这条业务线较上季度仍增长 192%。
- 新增算力不到一年即可收回成本。定价略高于上季度讨论的每瓦 30 至 50 美元区间的上限。
- 广告营收较去年增长 19%，得益于第二季度推出的新广告技术平台。
- 该板块调整后 EBITDA 为 50 亿美元，较上季度增加 38 亿美元，较去年增加 54 亿美元。
- 运营收入为 4.31 亿美元，若不计算 12 亿美元与 Cursor 相关的股票薪酬，则为 16 亿美元。
- 在 Cursor 600 亿美元的股权价值中，有 230 亿美元用于留住关键员工并替换他们的股票奖励。该成本将分摊到约三年。
- 全公司：
- 第三季度资本支出为 196 亿美元，主要用于 AI 计算、Starship 设施和卫星生产。
- 截至 9 月 30 日，订单积压为 630 亿美元。其中 175 亿美元已预付款，约 420 亿美元应在一年内计入营收。

指引
- 基于 12 月营收乘以 12，SpaceX 有望在 2026 年底实现 1000 亿美元的年度经常性收入。
- 额定算力应在 10 月底达到近 2.2 GW，并在第四季度末达到 2.5 至 3 GW，站点位于孟菲斯和南黑文。
- 第四季度资本支出目前预计为 350 至 400 亿美元。
- 第四季度毛利率应更接近第二季度水平，因为第三季度有一次性提升和有利的产品组合。
- 2027 年第一季度新指引为总营收 330 至 370 亿美元。
- 支出集中在三个领域：AI 计算、Starship，以及下一代 Starlink 宽带和移动。SpaceX 表示将保持强劲的投资级资产负债表。

关于芯片工厂的问答
- 这些是内部目标，Elon 表示可能会有很大偏差：
- 明年 5 月或 6 月左右，在奥斯汀研究工厂产出首个可工作的测试芯片（类似存储芯片）
- 2028 年第三季度左右，在 Gibbons Creek 的 Terafab 主场地进行量产，可能是 2028 年第三或第四季度
- 他感谢 ASML 和其他供应商更快交付设备。他暗示可能有芯片制造突破，但不愿分享细节。
- 目标是 Terafab 最终每年制造“一太瓦的超级智能芯片”。

关于电力、冷却和融资的问答（Doug Anmuth，J.P. Morgan）
- 未来几个月应完成接近 3 GW。Elon 表示 SpaceX 每月上线约 220,000 颗 GB300，而且这一速度将加快。
- 他有一个明年增加 20 GW 电力和冷却的计划，总计约 23 GW，但不愿分享细节。他高度有信心再增加 10 GW（总计 13 GW），并表示 20 GW 困难但并非不可能。
- 一个优势是 SpaceX 自己铸造涡轮叶片和导叶，利用其为火箭发动机建立的铸造技能。供应商表示，叶片和导叶比其他涡轮部件多需要 12 至 18 个月，因此 SpaceX 可以提前 12 至 18 个月让电力上线。
- SpaceX 也在使用太阳能、风能和其他电力来源。它看好工厂建造、模块化的 AI 计算单元，自带电力和冷却，并遍布全国。
- Bret 谈融资：SpaceX 拥有投资级信用评级和强劲资产负债表。它正在与多组贷款方洽谈，并可以与供应商和客户合作。由于计算设备很快收回成本，它开始自我融资，运营现金流优先。

关于与 Tesla 合并的问答（Edison Yu，Deutsche Bank）
- 应股东要求，SpaceX 和 Tesla 各自成立了由独立董事会成员组成的特别委员会。Elon 存在利益冲突，因此不能参与。
- 他表示，认为合并将会发生是错误的。委员会尚未就条款达成一致，也不能保证会达成。
- Tesla 需要获得其全部股份 50% 的批准，而不仅仅是投票股份，他称这是一个很高的门槛。
- 他认为合并会是个好主意，因为两家公司在 AI 软件、芯片设计、Terafab、机器人、StarMine 发射和连接方面有共同工作。

关于 Starlink Mobile 的问答（Evercore 分析师）
- Gwynne 表示，人们 85% 至 93% 的连接通过 Wi-Fi 进行。
- S 波段频谱应承载大部分移动流量。800 MHz 低频段频谱承载较少，但对覆盖建筑物内部至关重要。
- 可以在现有 Starlink 家庭、企业和发射塔上添加小型无线电，基于已安装的设备。
- Elon 认为每年数千亿美元的连接营收有明确路径，并建议就该计划单独做一次更长的演示。

关于算力如何分配的问答（Eric Sheridan，Goldman Sachs）
- 大致目标是 half 用于 SpaceX 自用，half 出租给他人。这可能逐月向任一方向摆动至 60/40。
- SpaceX 更倾向于接近当前市场价格的短期合同，而非长期协议。赌注是，随着 AI 模型每瓦产生更多有用工作，算力每瓦的价值将变得更高。即使是旧的 H100 芯片，现在租金也比它们新的时候更高。
- 合同正以更高的每瓦价格续签。每家主要云提供商和数十家较小的公司都想要 SpaceX 的算力，它可以将容量出租数次。
- 当 SpaceX 试图租用外部容量来运行 AI 模型时，提供商完全没有容量。Elon 将其比作《蒙提·派森》的奶酪店短剧。
- 他说，明年计算设备在六个月内收回成本并非不可能。

散户投资者问答
- V3 卫星：一旦几百颗 V3 卫星上线，用户将注意到更快的速度，可能在明年年中。
- 路易斯安那 Starbase：内部目标是在 2028 年在那里进行首次 Starship 发射。Elon 表示 2029 年极有可能，2029 年将全面规模发射。

关键要点
- 第三季度营收为 146 亿美元（增长 161%），净利润为 44 亿美元（从 11 亿美元亏损转为盈利），调整后 EBITDA 为 88 亿美元（增长 306%）。
- 超级智能现在是最大业务，达 76 亿美元，领先于连接业务的 52 亿美元和太空业务的 18 亿美元。
- SpaceX 预计 2027 年第一季度营收为 330 至 370 亿美元。它有望在 2026 年底实现 1000 亿美元年度经常性收入，Elon 提出到 2027 年底达到 5000 亿至 1 万亿美元。
- 第三季度末算力为 1.7 GW，并将在年底前达到 2.5 至 3 GW。Elon 高度有信心到 2027 年底达到 13 GW，并目标是超过 20 GW。
- 算力非常盈利。它在不到一年内收回成本，定价略高于每瓦 30 至 50 美元，需求大于 SpaceX 的供应能力。
- Starlink 拥有 1360 万家庭客户，平均每月支付 69 美元，2200 万移动用户，约 12,000 架飞机已签约，并在 174 个国家和地区提供服务。
- Grok Bot 是 Elon 见过增长最快的产品，拥有 800,000 付费周活用户，广泛的企业推广还有几周。
- 下个月的第 15 次飞行将尝试捕获两个级段，每周 Starship 飞行的目标是在 2027 年上半年。
- 资本支出正在急剧上升，从第三季度的 196 亿美元增至第四季度的 350 至 400 亿美元。订单积压为 630 亿美元。
- 与 Tesla 合并并不确定。委员会尚未就条款达成一致，并且需要获得 Tesla 全部股份 50% 的批准。